前几天，提出了赛力斯是华为“鸿蒙执行”的定价锚，那么，随着江淮汽车从蔚来上脱身，全力拥抱“鸿蒙执行”之后，江淮汽车的定价，就不可避免地受到赛力斯的影响，甚至说，江淮汽车是赛力斯的影子股，也不为过。

本来这篇文章，应该早点发，最近赛力斯的下挫有点大，这个事情就耽误下来。周末了，所有个股的股价也不会有什么波动了，就把这个事情补上了。说不定到了交易日，又不会时间来干这个事情了。

一、江淮汽车“超级工厂”介绍

近日，《江淮年产20万辆中高端智能纯电动乘用车建设项目环境影响报告书》在安徽省生态环境厅网站公示。该项目位于肥西县桃花工业园，拟构建两个纯电平台（DE、X6），实现超20万辆的产销规模。

江淮汽车计划构建两个纯电平台（DE、X6），一是重点打造全新的新能源专属平台（DE平台），产能16.5万辆/年，满足国内经济型和改善型市场需求，产品覆盖轿车、SUV及MPV车型。二是加强战略合作，通过华为智能技术赋能，开发全新豪华新能源平台（X6平台），产能3.5万辆/年，积极抢占国内高端市场，覆盖车型级别为“B级→D＋”级，可适应轿车、SUV、MPV等各类车型的共平台开发。

二、江淮汽车的估值模型

江淮汽车的估值方式和赛力斯差不多，将公司资产分成两部分，一是江淮“超级工厂”的这部分资产以赛力斯的市值为锚进行估值；二是其他资产包打包估值为亿元（说实话，这个亿元其实也会随着整体行情波动）。

当前，江淮“超级工厂”的最大年产能约为20万辆左右，“问界”的最大年产能约为万辆左右，因此，从最大产能看，江淮“超级工厂”的估值=问界的估值÷5。考虑到赛力斯的估值=问界的估值×80%＋50（赛力斯的市值≈问界的估值×80%）。

综上所述，江淮“超级工厂”的估值≈赛力斯的市值÷4，江淮汽车的估值≈赛力斯的市值÷4＋。

上图就是估值和市值的拟合情况，很显然，按照“最大产能”估值，江淮汽车的市值相对于估值低估了，低估了大概30%左右。

显然，这种以“最大产能”的估值方法有点高估江淮汽车了。如果以年产销量作为依据呢？比如，预计江淮汽车“超级工厂”年的年产销量为9万辆左右，“问界”的年的年产销量为60万辆左右，因此，江淮汽车的估值≈赛力斯的市值÷5.33＋。

这么算的估值就相对合理了。江淮汽车的市值相对于估值大概低估了大概10%左右——这个低估其实就是对未来不确定的补偿。

三、小结

江淮汽车，说实话，没有想完全绑定华为，从规划的“超级工厂”的产能分配可以看出来，只有X6平台的3.5万年产能用于与华为合作生产豪华新能源车，还有16.5万的年产能自用，当然了，这些产能是可以相互调剂的。

江淮汽车，也许还没有到山穷水尽的时候，虽然近5年扣非年年亏，但是除了年外，归母年年赚！也许江淮汽车还有靠自己拼一把的底气。