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结论：维持“增持”评级。国企改革提升公司经营效率，新能源战略布局超前。我们认为公司SUV新产品销量将继续超过市场预期，且通过S5销量的增加与生产规模化效应，公司的毛利率水平也将继续提升，盈利能力持续增强。分别上调15/16EPS0.03元和0.05元，至0.99和1.33元，上调目标价至20元。

国企改革提升企业经营效率，毛利率持续改善：①公司通过整合江汽集团并实现管理层持股，市场化经营效率显著提升，销售净利率由年底的1.58%提升至年上半年的2.38%。②公司战略执行力加强：通过精准定位小型SUV细分市场，瑞风S3月均销量维持在1万台以上，显著拉动公司业绩增长。公司新能源战略布局超前，已拥有成熟的技术开发平台，未来放量增长可期。

SUV销量超预期，新能源汽车龙头地位进一步增强：①9月S2上市即受到较高