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近期，市场逐步进入到了上市公司年年报的密集披露期，虽然不同公司业绩表现各有千秋，但不少巨头企业仍然表现亮眼。思维财经《投资者网》将持续推出年报快评系列。

本期年报快评上市公司有12家，主要包括：

一、江淮汽车（.SH）

1、收入：

年江淮汽车的营业收入为.13亿元，同比下降6.11%，实现归属净利润2亿元，同比增长40.24%，而扣非净利润出现了亏损18.83亿元。

过去五年，江淮汽车归属净利润四年为正，但从年开始营收便呈现逐年下降态势，扣非净利润也一直处于亏损状态。

2、政府补助：

年，江淮汽车“项目研发补助”收益达到了11.9亿元，占据了超一半的补助比例，而来自新能源汽车方面的补助基本呈逐年下降趋势。

五年间，江淮汽车计入非经常性损益的政府补助合计高达63.02亿元，几乎覆盖了同期扣非净利润合计65.51亿元的亏损。

3、销量：

年，江淮汽车实现乘用车销量25.24万辆，乘用车方面的营业收入为87.22亿元。销量增长的同时，相关营收增幅却十分有限。这意味着，汽车的销售均价呈下降趋势。

且在年和年，江淮汽车的乘用车毛利率分别为-2.48%和-1.85%，利润偏低。

4、新能源汽车：

年，江淮汽车全年合计销售新能源汽车13.41万辆，同比增长.12%，超过行业增速；合计实现营业收入37.48亿元，同期补贴金额仅为2.96亿元，占比7.9%，说明收入基本来自市场真实需求。

5、合作蔚来：

江淮汽车与蔚来汽车在年3月共同投资了江来先进制造技术有限公司，以在新能源整车制造、服务模式、管理机制等方面进行合作探索。

年，江淮汽车实际生产蔚来汽车9.3万辆，而去年蔚来汽车全年交付客户约9.2万辆，两家公司基本呈现高度同步状态。

二、当升科技（.SZ）

1、业绩

年公司实现归母净利润10.91亿元，同比增长.45%，符合市场预期。年公司营收82.58亿元，同比增长.41%；归母净利润10.91亿元，同比增长.45%；扣非净利润8.24亿元，同比增长.28%。年Q4归母净利润3.64亿元，环比大增29.62%。年Q4公司实现营收30.86亿元，同比增加.15％，环比增长41.39%；归母净利润3.64亿元，同比增长.16%，环比增长29.62％。盈利能力方面，Q4毛利率为16.34%，同比下降2.19pct，环比下降0.56pct；归母净利率11.78%，同比增长1.36pct，环比下降1.07pct；Q4扣非净利率10.03%，同比提升8.59pct，环比下降0.18pct。

2、产量、销售

年满产满销，正极业务量利齐升，2年高增有望维持。公司锂电材料年出货4.72万吨，同比增长97%，其中Q4出货量我们预计1.5万吨，环比增长15%。2年我们预计Q1出货1.6万吨+，环比增5-10%，全年预计出货9-10万吨，同比翻番增长。从盈利能力来看，公司年扣非单吨净利1.6万元/吨+，同比增长25%左右，其中我们预计公司21Q4扣非单吨净利近2万元/吨左右，环比增长20%+，公司具备稳定的碳酸锂供应渠道、且22年高镍占比有望进一步提升，盈利有望保持较高水平，持续高增可期。

3、产能

扩产稳步推进，一体化布局完善，铁锂产能稳步推进。公司全年有效产能4.4万吨，目前江苏四期2万吨产能及常州二期5万吨产能在建，公司预计常州二期2年下半年投产，考虑外协产能弹性，我们估算公司2年出货量可达9-10万吨，同比增长80%+。公司现有产能规划达20万吨+，同时公司与SK商定在海外合资设立锂电正极材料工厂，产能扩张加速。公司与华友、中伟进行战略合作，保障原料供应，一体化布局完善。此外，公司增加磷酸铁锂产能布局，在贵州投资建设30万吨磷酸铁锂一体化工厂，一期工程目前进入立项阶段。

4、技术

完成技术卡位，布局固态电池及磷酸锰铁锂材料。公司技术研发优势领先，团聚单晶复合型高镍产品持续迭代开发，批量导入国际客户新一代高端车型，Ni95及Ni98产品已进入验证阶段，性能达到国际领先水平。公司固态锂电材料成功导入赣锋锂电、卫蓝新能源等固态电池客户，并获得卫蓝新能源不少于2.5万吨固态锂电材料意向订单。此外，公司富锂锰基产品及磷酸锰铁锂材料开发进展顺利，客户评价结果良好。

三、中航光电（.SZ）

1、收入：公司年营收同比增长25%，归母净利同比增长38%公司年实现营收.7亿元，同比增长25%；实现归母净利润19.9亿元，同比增长38%。单季度看，公司Q4季度实现营收29.9亿元，同比增长13%；实现归母净利润3.7亿元，同比增长8%。

2、业务：公司全力保障生产交付，市场认可度不断提升；通讯与工业领域。公司在智能出行、数据中心等方向取得突破，海外业务实现较快增长；新能源车领域：公司把握行业增长机遇，深化重点客户合作，全年订货实现翻番增长。

3、盈利和订单能力充足:公司近年来公司盈利水平不断提升，年整体毛利率达到37.0%，同比提升0.97pct；净利率达到16.5%，同比提升1.66pct。费用端公司持续加大研发投入，年研发费用同比增长36%；销售、管理费用分别同比增长12%、32%。年年底公司存货达到47.3亿，较年初增长70%，合同负债达到10.3亿元，较年初大幅增长%，表明公司生产任务饱满，在手订单充足。

4、行业情况：军队现代化建设推动特种连接器需求，公司作为行业龙头有望充分受益根据前瞻产业研究院数据，-年我国特种连接器市场复合增速达11%，展望十四五，军队信息化与现代化建设的提速将进一步推动特种连接器需求。特种连接器行业壁垒高，竞争格局稳定，公司作为行业龙头有望充分受益。

新能源车放量+5G通信需求，有望开辟公司第二增长曲线新能源车的崛起改变了传统车载连接器的配套格局，公司高压连接器快速打开市场并做到份额领先，未来有望持续受益新能源车渗透率与公司市占率的提升。通信连接器领域公司客户覆盖全球领先的5G设备厂家，在国内5G建设稳步推进、海外5G建设不断加速的背景下，公司通讯连接器业务有望实现快速增长。

5、资本运作：发行34亿定增募资扩产，公司优势地位进一步巩固根据。公司1月14日公告，公司以定增价95.57元/股，发行股数.6万股，募集资金34亿元，用于连接器产能扩建。项目建设完成后将为公司各项业务的增长提供有力支撑，进一步巩固公司在连接器行业的优势地位。

四、京东方A(.SZ)

年度，公司营业收入亿元，同比增62%;归母净利润亿元，同比增%;扣非后归母净利润亿元，同比增长%。

Q4维持增长，集约化优势拉平降价冲击年Q4公司取得营业收入.31亿元，同比增长37.83%;归母净利润58.16亿元，同比增长.19%，延续了良好的增长态势。Q4毛利率和净利率分别为19.63%/8.75%，受LCD面板价格下降影响，环比出现下降。北京5代LCD产线创新产品占比实现新突破，合肥10.5代产线FHD产品良率创行业新高，其余产业均处于良好运行状态。公司在LCD核心客户当中28家排名前二，24家排名第一。后续随着LCD面板价格趋于稳定，公司有望利用集约化优势，加强LCD行业龙头地位，获取稳定盈利能力。

OLED产能建设稳步推进，单月出货量首次突破千万级公司柔性OLED面板出货量快速提升，年12月单月出货量首次突破千万级。从年全年来看，AMOLED产量和销量分别为85.5/83.6万平方米，同比分别增长59%/67%，产销率高达98%。OLED产能处于快速释放状态，成都、绵阳第6代AMOLED产线运营质量稳步提升，重庆第6代AMOLED产线成功实现量产交付。作为行业新的增长极，OLED面板产能建设助力公司在智能手机、智能手表等小尺寸领域提高渗透率，开发新的增长引擎。

盈利预测与投资建议由于LCD面板价格持续承压，我们预计22-23年营收分别为7.42/.37亿元(原值为.57/.69亿元)，归母净利润分别为.31/.60亿元(原值为.78/.59亿元)，同时增加24年盈利预测营收为6.86亿元，净利润为.65亿元，EPS分别为0.44/0.63/0.69元/股，对应PE分别为10/7/6倍。考虑短期内盈利承压不改公司长期竞争优势，对应2年盈利预测给予12倍PE，目标价5.25元，维持“买入”评级。

风险提示：产能爬坡不及预期;下游市场需求不及预期;竞争加剧导致产品跌价。

五、建设银行（）

财务情况：截至年末，集团资产总额突破30万亿元，较上年增长7.54%；实现净利润3,.28亿元，较上年增长11.09%；ROA、ROE分别为1.04%和12.55%，位居同业前列；不良率1.42%，较上年下降0.14个百分点。

市场情况：

年金融市场整体平稳运行。货币市场交易活跃，市场利率继续保持平稳。债券发行量增加，利率总体下行。股票市场指数总体上涨，成交量和筹资额同比增加。银行业恢复了良好发展态势，营业收入企稳回升，信贷结构持续优化，资产规模稳健增长，资产质量趋于改善，资本水平整体充足，支持实体经济力度不断增强。受让利实体经济、LPR下调、负债成本高等影响，银行业利差收窄，息差收入下降，盈利能力面临压力。财富管理增长持续发力，非利息收入占比提升，提高盈利稳定性。

“新金融”业务：

打造建融公寓、城中村新居，让新市民住上体面舒适的新家；巩固普惠金融先发优势，聚焦小微、民营等市场主体，升级“惠懂你”APP，加快“三惠合一”融通交互；加速金融科技自主可控，国产办公系统行业首家实现全栈全集团单轨运行；与29个省级政府建立合作关系，打造阳光透明的“跨省通办”平台，千余项政务服务便捷办理。

六、中信银行（）

1、收入

业绩报告显示，中信银行年实现营业收入2,.57亿元，同比增长5.05%；净利润达.41亿元，净利润增速13.60%，创近8年新高。不良贷款余额.59亿元，不良贷款率1.39%，不良贷款量率实现逐季“双降”，资产质量持续向好。拨备覆盖率上升8.39个百分点至.07%，风险抵补能力进一步增强。总资产突破8万亿元。

2、资产质量

业绩报告显示，该行不良贷款余额.59亿元，比上年末减少59.93亿元，下降8.16%，不良贷款率1.39%，比上年末下降0.25个百分点，实现不良贷款量率“双降”；拨备覆盖率.07%，比上年末上升8.39个百分点。

3、业务规模

截至年年底，该行资产总额.84亿元，比上年末增长7.08%；贷款及垫款总额（不含应计利息）.69亿元，比上年末增长8.55%；客户存款总额（不含应计利息）.84亿元，比上年末增长4.60%。

4、分红问题

年度，中信银行拟分派现金股利.78亿元，每10股派息3.02元，占合并后归属于该行普通股股东净利润的比例为28.08%。对比来看，年-年三年来，中信银行的分红比例分别为25.05%、27.04%和28.08%，连续三年提升。

5、房地产行业不良抬头

中信银行首次对房地产行业风险进行了专项披露，该行对公房地产不良略有抬头。年报显示，受房地产行业景气度下降等因素影响，个别房企偿付能力受到影响，债务风险上升，截至年末，中信银行对公房地产不良贷款率3.63%，较年初上升0.28个百分点；房地产业不良贷款余额较上年末增加6.98亿元。

七、海天味业（.SH）

21年逆风前行，22年稳中求进

事件：海天味业发布年年报，公司实现营收.04亿元（同比+9.71%），归母净利润66.71亿元（同比+4.18%），归母扣非净利润64.30亿元（同比+4.09%）。其中Q4营收70.10亿元（同比+22.85%），归母净利润19.63亿元（同比+7.19%），归母扣非净利润18.49亿元（同比+4.02%）。在社区团购及疫情冲击下，公司未完成21年的年度目标（16%、18%）。公司制定22年目标：公司计划营收目标亿元，利润目标74.6亿元，分别增长12%、12%。

收入分析：社区团购影响季度表现，疫情冲击影响区域表现。

公司实现营收.04亿元，同比+9.71%（Q1：+21.65%；Q2：-9.39%；Q3：+3.11%；Q4：+22.85%），Q2受社区团购影响，Q3公司积极拥抱应对，Q4提价后经销商囤货所致。1）分产品：三大主品类销售实现亿元，同比+8.66%，其中酱油亿元，同比+8.78%，蚝油45亿元，同比+10.18%，调味酱27亿元，同比+5.61%，其他品类36亿元，同比增长16.3%，主要是醋和料酒放量，各大品类增速排序均与细分行业增速排序一致；2）分区域：中部区域表现略好增长14%，西部和南部表现次之，我们认为是疫情在不同时间段冲击区域不同所致；3）经销商数量：公司年底经销商家，全年净增家。4）分渠道：线上增长良好，线下+7.73%、线上+85%。

利润分析：成本上涨毛利承压，刀刃向己提升效率。公司归母净利润66.7亿元，同比+4.18%（Q1：+21.13%；Q2：-14.68%；Q3：+2.75%；Q4：+7.19%）。全年毛利率38.66%，同比-3.51pct，主要是原材料成本上涨所致。期间费用率7.75%（同比-1.23pct），其中销售费用率下降0.56pct，公司在成本压力大幅上行的背景下，眼光朝内、刀刃向己，利润依旧实现了正增长。其中Q4毛利率38.13%，同比-3.73pct，主要是：1）原材料成本在Q4大幅上涨；2）会计准则变更，促销不再计入费用而是冲抵收入（运费转至成本从20Q2开始、促销转至成本从21Q2开始）

长期展望：三五继续做好调味品，品类、渠道不断深化。-3年为公司三五计划的五年，公司将在品类、渠道上继续发力，坚持做好调味品，力争两位数增长。1）品类：进一步打造酱油、蚝油、黄豆酱三大核心品类的市场领先优势，酱油高端产品占比有望由现在的40%提升至50%，做大蚝油体量，加强黄豆酱新市场培育，同时注重醋、料酒等新品类研发和培育2）渠道：织厚渠道网络，加强对三四线城市空白和薄弱市场开发，推动收入稳步增长。根据公司“三五”规划的经营增长目标，-3年的收入、利润将保持两位数以上复合增长。考虑结构升级和产品量价空间、公司渠道深化进展，我们判断“三五”规划达成的概率较高，继续长期看好。

八、万科A(.SZ)

万科A公布全年业绩：营业收入同比增长8%至4,亿元；归母净利润同比下降46%至亿元，略低于我们此前预期（同比下降40%）。公司宣派全年每股股利0.97元，派息率提升至50%（年35%）。

多元经营服务业务扎实稳进，其成长价值料为公司长期可持续发展源泉。年公司物业服务、物流仓储、租赁住宅和商业地产业务收入（含非并表项目）同比增长32%、69%、14%和21%至、32、29和76亿元。往前看，我们预计公司经营服务业务收入仍有望维持高增，折旧和摊销等因素对合并报表的负面影响将逐步消退，未来有望对公司业绩形成正面支撑。

收入料稳中有增，利润率底部波动，盈利端有望渐企稳回升。年末公司合并报表范围内已售未结金额较上年末增长2%至7,亿元，为中金预测2年收入的1.5倍，受此支撑我们预期公司2年结算收入可实现小幅正增长；我们预计2年公司结算毛利率仍有小幅下行压力，但伴随着近期土地市场拿地利润率回升，公司结算毛利率或从3年开始企稳回升；叠加经营服务业务对报表影响的逐步扭转，我们预计2年公司盈利将止跌回升（同比增长3-5%），3年盈利增速进一步提升至5-10%。

九、顺丰控股()

事件：公司公布年年报，公司年实现营收.87亿元，同比增34.55%；归母净利42.67亿元，同比下降41.73%；扣非净利18.34亿元，同比下降70%；毛利率同比下滑3.98pct至12.37%,位于业绩预告中枢。其中，4Q实现营收.26亿元，同比增60.67%；归母净利24.71亿元，同比增43.01%；扣非净利15.01亿元，同比增46.07%，毛利率同比提升2.49pct至14.47%。其中嘉里物流贡献3.7亿元的扣非净利，若剔除嘉里物流21Q4并表的影响，Q4扣非净利约11.3亿元，同比增长10%。

盈利能力逐季提升：整体来看，年全年营收增长35%，但扣非后净利润下滑70%，主要原因为：1）21Q1公司为应对件量高增长、缓解产能瓶颈，加大了对场地、设备、运力等网络资源投入；2）21Q1疫情期间响应春节原地过年号召，留岗员工人数和补贴增加导致人工成本上升；3）定价较低的经济快递产品增速较快，对整体利润率造成一定压力；4）年公司享受到较多的国家抗疫相关税费减免优惠，年该等优惠政策陆续结束。在经历21Q1业绩低谷后，公司积极调整经营策略，持续推进客户分层与产品结构优化，降本增效措施的稳步推进下，加之行业监管加强，快递行业整体走暖，盈利能力逐季连续稳步提升。公司从Q2起业绩改善趋势明显，Q1-Q4扣非净利分别为-11.3亿元、6.6亿元、8.1亿元和15亿元，公司业绩逐步修复。

速运业务稳步增长：年公司快递业务收入为4.3亿元，同比增长16%，占总营收的62%；完成业务量.5亿件，同比增长29.7%，在年高基期下仍然取得稳健增长。具体来看，1）经济快递实现营收.7亿元，同比增长54.7%，主要得益于围绕电商客户分层推出适合其服务品质和价格需求的高性价比服务。同时，年加盟制的丰网处于初期起网阶段,完成12个省、个城市的覆盖及个加盟站点,并独立投产10个中转场地，促使电商件提升。2）时效快递实现营收.6亿元,同比增长7.3%，受益于个人物品、商务文件、中高端消费以及制造业生产流通环节的高效响应需求。其中,消费品类寄件占比超过45%,母婴用品、个护化妆、酒水等增幅较好。

新业务占比提升至38%：公司新业务占比从年28.2%提升至38%，快运营收达.5亿元，同比增长25.6%；冷运连续三年蝉联“中国冷链物流百强榜”第一，实现营收78亿元，同比增长20.1%；同城成长中国规模最大的独立第三方即时配送服务平台，营收达到50亿元，增幅达到59.1%。在年10月并购嘉里物流后，公司供应链及国际业务快速发展，实现营收亿元，同比增长.8%。

毛利率下跌4%，费用率下跌0.3%：年毛利率同比下跌4pct至12.37%，主要是相对偏低的经济快递业务量增长较快对整体的票均收入有所影响，但随着公司不断完善产品分层，制定针对性市场策略，调优产品结构，提升产品定价能力，21Q4单票收入回升到16.05元/件。Q1-Q4单票收入同比降幅分别为13.24%、13.4%、7.38%、1.47%，降幅逐渐缩小，预计2年单票收入将止跌回升。费用率方面，综合费用率下滑0.3%，其中管理费用同比下滑0.28%至7.25%，研发、销售费用率同比下滑均0.09%。

盈利预测：政策严监管下价格战缓和，行业开始比拼服务，公司直营模式具有先天优势。考虑到3月以来全国多地疫情反复，油价上涨等因素，公司2年发展基调为稳健，预计全年速运快递有望延续稳健增长，同时公司将继续享受四网融通和精细化经营带来的成本优化。此外，2年上半年鄂州机场有望试运营，将为时效、国际业务以及供应链提供强大增长动力，公司产品议价能力上行叠加成本优化，业绩修复弹性大。预计2、3年实现净利润69.74亿元、89.97亿元，yoy分别为+64%、+29%，EPS为1.42元、1.83元，当前A股价对应PE分别为31倍、24倍，对此给予区间操作的投资建议。

风险提示：业务增速放缓、价格竞争激烈，新业务发展不及预期、鄂州机场投产不及预期、燃油成本上升等

十、赣锋锂业（000.SZ）

发布年报，公司营业收入.62亿元，同比增加.07%。归母净利润52.28亿元，同比增加.26%。

年业绩同比大幅提升主要系（1）公司锂盐产品量和价同比上年大幅增长：年电池级碳酸锂和氢氧化锂均价分别为11.7万元/吨和11.07万元/吨，同比提升%和%；年公司锂盐销量为9.07万吨，同比提升44%。（2）公司公允价值变动净收益22.3亿元，占利润总额比例为38.6%，主要是公司持股的Pilbara公司股价从年初的0.澳元/股上升至年末的3.2澳元/股。

2月国内电动车渗透率继续上行，上游锂产品价格仍处于高位：根据中汽协数据，2年2月份国内新能源汽车产量37万辆，产量渗透率达到20.3%，再创历史新高。

截至2年3月30日，氢氧化锂价格49.15万元/吨，较年初上涨%；电池级碳酸锂价格50.4万元/吨，较年初上涨87%。3月26日，欧阳明高院士在电动车百人会论坛上指出，“预计锂资源供需平衡2-3年后有可能恢复正常”。

锂盐产能不断扩张，5年产能指引增加至30万吨/年LCE。截至年12月，公司电池级碳酸锂产能为4.3万吨/年，电池级氢氧化锂产能为8.1万吨/年。

未来产能规划包括：1）江西省丰城市年产5万吨锂电新能源材料项目，项目分两期建设，一期建设年产2.5万吨氢氧化锂项目；2）Cauchari-Olaroz锂盐湖项目，项目分两期建设，一期产能4万吨碳酸锂，二期扩产产能不低于2万吨碳酸锂当量；3）Mariana锂盐湖项目，一期产能2万吨氯化锂；4）Sonora锂黏土项目，一期产能5万吨氢氧化锂。

下游积极布局电池领域，产业链一体化优势凸显：公司为业内少数布局下游电池的企业之一。赣锋锂电在江西新余及重庆两江新区投资建设年产15GWh新型锂电池项目，其中在江西新余的新型锂电池项目已于2年1月投产。年子公司循环科技形成退役锂电池拆解及金属综合回收吨/年的回收处理能力。2年3月30日公司公告将使用自有资金不超过30亿元进行新能源上下游相关的产业投资。

盈利预测与评级：鉴于锂盐价格高位运行，我们维持盈利预测，预计2-3年EPS分别为8.42元、12.37元，新增4年盈利预测，预计4年EPS为15.93元，对应2-4PE为15倍、10倍、8倍。鉴于公司全球行业龙头地位，我们维持“增持”评级。

十一、国泰君安（）

发布年年报，全年实现营业收入.17亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润.13亿元，同比增长35%。ROE为11.05%，较上年提升2.5个百分点。

经纪业务收入稳定增长，财富管理转型进展顺利。21年公司经纪业务净收入95.1亿元，同比增12.7%。传统经纪业务市占率与佣金率趋于稳定，财富管理转型进展加速，公司-年代销金融产品月均保有规模复合增速26%，保持较快增速。21年公司大力开展投顾业务，服务客户人数超15万人，管理资产规模超83亿元。21年末君弘APP用户0万，平均月活同比增加19%。21年末融资融券余额.4亿元，同比增17.6%。

投资净收益大幅提升，衍生品业务快速增长。21年报表口径投资净收益.2亿元，同比增32%，交易和代客衍生品业务带来的投资净收益是总体营收增长的重要驱动因素。公司交易类金融资产占全部资产比重三分之一左右，是主要的资产配置方向。此外，公司场内期权做市业务业内领先，场外权益类衍生品规模不断提升。年，权益类场外衍生品累计新增名义本金亿元，同比增长80.3%，其中场外期权累计新增亿元，收益互换累计新增亿元。跨境权益场外衍生品全年累计新增名义本金亿元，同比增长.8%。我们预计衍生品业务是券商重要的业务转型方向，并且龙头集中度提升趋势明显。

十二、国美（）

年收入四年来首次止跌净亏损收窄至44亿元

3月31日晚间，国美零售（.HK）发布年财报，全年录得收入.84亿元，同比增长5.36%，此前四年收入连续下滑；归母净利润亏损44.02亿元，亏损幅度同比收窄37.06%；每股基本亏损0.18元。 　　

财报显示，国美在年的综合毛利率为14.40%，较年上升2.24个百分点。财报解释，这是由于影音、冰洗、白电等毛利较高的品类，毛利提升且销售占比增长。 　　

值得一提的是，国美未在此次财报中披露门店数量，仅表示来自县城店的收入占比提高4个百分点至12.79%，且预期此业务未来会进一步增长，并带动集团整体收入增长。